【投资】投资“独角兽”的正确姿势

金斧子财富 2020-01-30 10:26:42



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近日大量关于美股上市公司回归A股的新闻:


3月2日,王小川在接受采访时,提到“搜狗看好这个事情,也有意愿回归A股,会跟着政策走。”


同一天,丁磊在回答上证报记者关于是否愿意将回A股上市的问题时,表示“我们当然会考虑”。


李彦宏在接受媒体采访时也表示:“任何时候政策允许百度回来的话,我们肯定是希望能够尽早的回来在国内的股市来上。”


今天,周鸿祎也对媒体说:“据我了解,有很多海外上市的新经济企业想回A股上市”。“360是第一个回到A股上市的互联网企业,相信会有越来越多的优秀互联网公司回到A股市场。”


值此大量“独角兽”公司回归之际,我们不禁要问,在未来我们该如何投资“独角兽”公司?一起来看下此文分享,相信会对你有所启发。


01

互联网公司的“自我实现”特征


很多人认为投资互联网行业和价值投资的理念是相悖的,但实际上投资互联网行业的逻辑和价值投资的逻辑有深层的契合。



如果具备上述特征,则这种互联网产品就有“自我实现,自我强化”的特点,进而有潜力形成长久的竞争优势,最后体现在定价权上(高毛利率)。(腾讯,百度,谷歌, Facebook等)。如果能找到这样的产品,可能无法像传统产业一样去具体估值,但从根本上讲,是不是契合价值投资的理念呢?


02

三个角度理解互联网公司:

行业,产品形态,商业(盈利)模式


以上述的思路,具体而言,什么样的互联网公司会有“自我实现”的特征从而获得竞争优势呢可以从三个角度去考察和理解:这家公司是否拥有好的行业处境?是否是好的产品形态?是否是好的商业模式?


行业的选择可能是

三个角度里面最重要的一个

互联网产业里“好的行业”一般具有以下的特征:


▲潜在的用户规模巨大


普适市场总体比细分市场要好,当然,普适市场现在一般都有不可撼动的巨头。


市场处于增长期。


终身/高频/高客单价需求


从这个角度,交友的商业模式(终生)比结婚相关的行业要“好”(世纪佳缘);商务游比休闲旅游的市场要“好”(频度高);如果是非终生,低频的行业,那么需要客单价要高(搜房,汽车之家)。同时具备这三点要求是很难的,如果具备两点一般就是有潜力的行业。



产品形态从产品形态的角度讲

有交互和开放性的产品形态总体上更好;以用户而非流量来衡量的产品形态更好,以UGC取代竞价排名为特征的产品更好;以个性取代共性的产品形态更好,有长尾商业价值的产品形态更好。


交互和开放性:交互和开发性更容易实现上述的“自我实现”功能。


用户而非流量:用户一般不但点击了内容,还生成了内容,甚至把“虚拟的家”安在了网站上,它带来了价值要远大于传统的流量。


教资会取代竞价排名:UGC(用户生产信息)不光是在数量上,甚至在质量上,对信息质量带来了深刻的突破。



个性取代共性:用户接收的信息是可定制的。可以更好满足用户的需求。



长尾商业价值:最典型的是百度,谷歌。


商业模式总结

离交易越近越容易挣钱,挣销售预算的钱优于挣市场预算的钱。


阿里巴巴从用户或者流量的角度衡量,在中国并不是最大的,但是阿里巴巴离交易是最近的,能挣到最多的钱;微博从产品形态上很好,但离交易太远。


挣销售预算远远优于市场预算,因为市场预算在公司里是最容易被砍掉的,但销售预算在越困难的时候是越不能砍掉的。形象地说,新浪网页展示广告的预算是可以被砍掉的,百度上广告是不能砍掉的,在天猫店的广告就更不能砍掉了。


那么同一种形态下何种盈利模式更优?


用户直接付费优于客户转化

典型例子:游戏直接向用户收费不需要客户转化,是“效率最高”的一个一万人在线的游戏就可以支撑一个好的游戏团队;一个10万人在线的游戏可以支撑一个上市公司。


核心业务收费优于增值服务收费

提供什么类型的服务就在这方面收费是最优的例子:奇虎主要提供安全产品却不能从安全产品收费,而在增值服务上收费,这样转化链条就稍长。


交易佣金优于收广告费

搜房现在的尝试。


效果广告优于品牌广告

谷歌百度的广告和展示广告相比。


03

估值


1、对于互联网公司,用户的重要性高于营收,营收的重要性高于利润。


2、因为互联网行业的公司用传统方式估值是很难得,有个切入点可是以估总体市场的贵贱:比如在互联网行业的低潮期买入,在行业的狂欢期卖出。


3、对于某一个细分领域看好,比如电商,又看不清楚最终的竞争格局,可采取组合买入和再平衡的方法。




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作者|方三文


「本文仅代表作者个人观点,不代表金斧子立场」


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