投资早班车 | 传统动能“随春暖”,关注新生“陌上花”

国泰君安甘肃 2020-02-04 07:19:55


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市场回顾

三大股指午后回落,白酒医药逆势走强

4月4日,早盘沪深两市指数小幅高开,在银行地产等权重板块带动下震荡上行,创业指走势独立,小幅高开之后出现快速回落,通信,计算机等板块走弱带动创业板指数一路下行。午后三大股指集体走低。


截至收盘,沪指跌0.18%,深证成指跌0.65%,创业板指跌1.9%。板块方面,食品饮料,农业,家电等板块涨幅居前,计算机、电子、钢铁等板块跌幅居前。

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后市展望

三大边际变化之下,二季度行情犹可期

贸易战进一步升级,防范美股波及的影响。3月25日,我们于报告《清明节调整窗口或延长,不改中期慢牛》中提出,贸易战是当前市场最核心的超预期因素,这或导致清明节调整窗口延长。从美232措施、301调查,到4月5日美国总统特朗普称“额外对1000亿美元中国进口商品加征关税”,海内外市场都经历了剧烈波动。


本周,美股普跌,欧洲市场修复,A股下挫。我们认为贸易战未来将大概率在中美沟通下达成一致,最终征收影响或缩小。但在此过程中,美股相较A股对贸易战更为敏感,我们需要警惕美股在货币政策边际快于经济复苏边际之中,贸易战催化下股市去泡沫对A股的波及影响。


“结构去杠杆+新兴经济/CDR”,市场预期主线仍有待明确。本周成长风格指数下跌1.66%,而上周上涨6.84%;本周周期风格指数下跌1.47%,上周上涨1.91%,市场主线仍未明确,偏向均衡。4月2日,中央财经委员会第一次会议中提出“结构性去杠杆”,我们认为,这是金融去杠杆向国企去杠杆的边际变化,企业盈利将面临降杠杆考验。


同时,财政部于4日宣布下调增值税税率,一压一扶过程中是稳增长、去杠杆的重要信号。经济观察报6日报道, CDR试点已经“呼之欲出”,相关的细则准备已经基本到位。我们认为,存量市格局下, “新兴经济/CDR+结构去杠杆”的政策组合将引导市场走向均衡。


三大边际变化之下,二季度行情犹可期。


1)贸易战升级,意味着离调解更进一步。当前市场对于贸易战的悲观预期弹性较大,但我们认为 “雷声大雨点小”出现概率较高。伴随贸易战预期逐步发酵与国内经济路径愈发清晰,短期来看贸易战或难立即结束,但是升级意味着离调解更进一步,时间上的催化相较力度上的催化更为重要。


2)金融去杠杆到国企去杠杆。不论是中央财经委员会第一次会议,还是5BP的OMO利率上调,这都暗示着伴随去杠杆的核心矛盾由金融部门向企业部门转移。紧信用、宽货币环境下,二季度资管新规的落地更像是靴子落地,利率上行带来的估值压力将显著弱于市场预期。


3)被动补库的担忧走向落地。3月PMI库存项向上引发被动补库担忧。我们认为,库存问题前期跟市场比较关心的春季复工问题相关联,受春节影响复工需求迟到,库存问题终将落地,经济前低后高。

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大事要闻

传统动能“随春暖”,关注新生“陌上花”——国君宏观周报

报告摘要:国内经济:经济动能回升迹象已显现。


1) 下游:房地产销售增速小幅回升、土地成交增速和溢价率回升;汽车销售增速加快;塔吊利用率显著回升。

2) 中游:高炉开工和发电耗煤情况改善;螺纹钢库存继续下降、价格回升。

3) 上游:原油价格下跌,铁矿石价格走低,铜价回升.

4) 食品价格:蔬菜价格、猪肉价格继续回落。

5) 货币信贷:长短端利率下行;汇率较为稳定,小幅贬值。


国际政策:

1)中美双方公布贸易战加税计划清单。美方剑指我国高端制造业。2)美联储三号人物出炉,John Williams被任命为纽约联储下一任主席。3) 印度和日本监管机构对数字货币加强监管。


国内政策:

1)中财委第一次会议提出“以结构性去杠杆”为基本的去杠杆思路;2)财政部等部门试点推行棚改专项债,地方债再开“前门”。3)加大互联网资管业务政治,并开展验收工作


下周关注:

中国3月CPI、PPI数据;中国3月货币信贷数据;中国3月贸易数据。