投资公开课 | 学会“价值投资”,治疗你的投资焦虑症

国信证券深南分公司 2020-06-21 11:50:40
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在十几年的从业生涯中,与成千上万的投资者交流过,总结下来八亏一平一赚,通过与这些客户的长期交流、总结,我们发现这些赚钱客户绝大多数是价值投资者,我们今天就把从他们那里总结到的十几年宝贵经验和大家分享一下。


1

 市场都有哪些盈利模式?

我把股市的盈利模式简单分成3类:

01

第一种盈利模式:赚牛市的钱。

熊市里空仓,等央行放水信号出现时进场,央行出现连续加息或市场破位时离场。过去历史上5年左右一个轮回,十八大后调结构,新常态,放水行情的规律失效了,所以空仓等待全局性牛市这种手法也不好用了。

02

第二种盈利模式:叫做割韭菜。

靠消息领先、技术领先、速度领先优势割韭菜,以前徐翔及其它很多游资、民间高手都是这条路线,但目前监管层对这类交易行为越来越关注,容易被认定为市场价格操纵,涉嫌内幕交易等等,法律制度越来越完善,这种割韭菜越来越困难,投资者也会越来越理性,市场参与主体也会越来越机构化,韭菜越来越少了。

03

第三种盈利模式:叫做价值投资。

这个价值投资可不是买了被套做股东,长期持股不动的意思。成为一个真正的价值投资者:还需要依靠专业判断,精挑细选,持续跟踪,跟随上市公司的盈利来赚钱。未来的信息越来越趋于透明,专业投资者数量和质量都会取得巨大的历史进步,这条路才是真正可持续,更靠谱的。


2

股价的决定因素到底是什么? 

接下来我用两幅图对比,探讨解答这个问题。

先给大家看一个有意思的指数:在电脑版金太阳软件中输入880837就可以查到活跃股指数。

这个活跃股指数的成份股是由每周沪深两市换手率最高的前100名股票构成,换手率高代表市场资金关注度高, 

大家注意看2005-2007年大牛市、2009年牛市、2014-2015年牛市这三个阶段,活跃股指数确实弹性很大, 2015年6月以后,这个活跃股指数从650点附近一路下跌到现在的66点附近,跌幅将近90%。而2016年2月到现在A股实际上是走出了一波结构性的慢牛行情的,

第二张图是基金重仓股指数,2016年2月以来这个指数涨幅65%,和活跃股指数是一个鲜明的对比,一个亏损90%,一个盈利65%。这说明最近2年市场的风格在发生着翻天覆地的变化,A股市场越来越趋于理性,过去讲故事割韭菜的赚钱效应少了,听故事作股票会亏的很惨很惨。


第二个话题的结论就是:A股越来越趋向于价值投资,越来越认可白马股。


3

怎么建立价值投资的判断标准? 

在讨论这个判断标准前,我需要对股票做个大致的分类,不同的股票适用的标准是不一样的。

我把股票大致分3种类型:

1、白马成长股。

2、周期股。

3、概念题材股。


01

白马成长股。我建议用PEG指标:

PEG=市盈率/未来2-3年盈利平均增速 

PEG越小代表越便宜 在中国A股市场过去几年的经验值是高于1代表开始出现泡沫,在美国的经验值是高于2代表有高估风险。

应用PEG指标最关键的关注点是:

营收增速、利润增速是不是比市盈率更高,毛利率、净利润率、净资产收益率是不是持续都很高,也就是巴菲特所说的公司是不是具备护城河。

如果历史上很长期符合,各家大型券商对它未来2-3年的一致性预测也符合这种趋势,那么这种票要牢牢抓住。


如果阶段性的盈利增速、营收增速低于了市盈率,那么很可能会有回调,等待市盈率降低到和现阶段增速差不多的时候再买更合适。


这里尤其需要提醒大家注意的是:白马成长股往往换手率低,通过图形交易往往会失败,用市盈率与营收增速、利润增速的对比角度来波段抄底的时候往往是技术图形破位的阶段,所以好的价值投资者对待技术破位要辩证的看待,可能恰好是个抄底的好时机。


习惯了看图交易的投资者可能会嘲笑说:白马股没故事,能赚几个钱?


在这里我们和大家算一算这笔帐,我们以恒瑞医药(600276)为例,我们对它2008年至今10年的历史做个财务角度的解读回顾。

恒瑞医药过去10年,年均营收增速和利润增速在25%左右的水平。

毛利率稳定在80%以上,净利润率维持在25%以上,投资回报率平均都在20-25%的区间。

我们来看看这家公司十年的股价表现。

复权后,从2008年的6.5元到现在的65元附近,10年上涨9倍多。而我们用数学公式计算下,保持年均25%的增长10年,就是1.25^10=9.31(倍);是不是非常完美的匹配了。


通过恒瑞医药的案例,我希望能让各位股民朋友认识到:投资股票不是零和博弈,好的眼光,持续的关注和坚信,真实成长的公司会给我们应有的回报的。并且这种回报是复利的形式的,巴菲特说复利是世界第8大奇迹!

至于说目前贵不贵,还适不适合买?我们用刚才讲过的PEG指标测算一下:目前的市盈率水平是62.5倍。

未来2-3年一致性预测盈利增速也在21%左右,PEG=62.5/21=2.97>1是存在比较明显的业绩透支现象的。这时候我们更适合等等。那么等哪些条件具备才能买入呢?


要么是有新产品、新产能等带来利润增长加速,增速能够回到50%以上,PEG恢复到1倍附近,要么是等价格回调,PEG降低到相对合适的水平再动手不迟。


02

周期股的价值判断注意要点。

我们用周期股中钢铁行业的龙头大哥宝钢股份为例。同样做个财务数据的历史回顾。

宝钢过去十年大多数情况是是收入增长一两年,很快又进入负增长,盈利增长率在正负之间跳来跳去,这么不稳定的盈利情况,市场怎么可能给稳定的定价呢。

我们看看宝钢过去十来年的走势图,也仅仅涨了1倍。

而像茅台、格力、美的等等净资产收益率20%以上,每年都有所增长,长跑就很有优势。即使股灾中套一下,过一两个季度数据好转了,就又很容易涨起来。主流机构不会抛,舍不得抛,自然就更容易涨上去。这两类股票一对比就会发现投资白马成长股赢面更大,最终的结果也更美好。


这里需要提醒大家的就是:周期股会越来越难炒,业绩波动大,没法准确度量和预测,机构投资者们也是赚一把就随时准备跑,所以就是跌下来容易,涨上去很难。


03

股票就是题材概念股

老股民都知道题材概念股经常一开始上涨都很猛,但是:可以上车的机会很短,很容易买在半山腰,然后坐过山车套很长时间。

这类概念股还没有落地到真实盈利的层面,只是有掌握了某某技术,存在这样那样的想象空间。但大家不要忽略,技术失败、政策风险等等都是非常高的,落地不到营收增长、利润增长,那都是耍流氓。


投资这类股票尤其需要更懂行、懂技术的人才能控制风险,所以最好是尽量降低这部分的资金比例,或者干脆把这部分钱买了专门做这种题材概念的基金,让更懂行的人去替我们打理,不是更省心,风险也更小吗?


企业持续的盈利增长是股价的基础,复利是世界的第八大奇迹。希望通过本次交流,能有越来越多喜欢欣赏股票组合的朋友,能够品味基金经理们的配置。


总结6点经验,这是很多客户用血淋淋的亏损换来的宝贵经验:

1、配置比买卖重要:今年明显就是持有基金的收益普遍比炒股收益高。

2、行业选择比个股重要:看懂一个行业简单,看对一家公司要困难的多。

3、大行业就分散配置,小行业就选择最强一个。

4、概念主题类的尽量不参与短线搏杀。确定性比较强的概念主题:比如说环保、新能源、人工智能等等,采取配置基金的方式比自己碰运气去赌一把更靠谱。

5、股票只做能看透基本面的。

6、价值投资不是简单的长相厮守,需要不断跟踪公司的经营数据,不断去弱留强,一定要确保持有的股票或者基金组合是增长最快、最稳定的优质资产。


文章来源:国信证券金融矿工资深投资顾问:张朝  执业证号:S0980610120116

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